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  。去年市场还在讨论大模型能不能继续突破、机器人何时普及、应用何时爆发，而到了今年，问题变得更现实，AI已确定进入大规模应用阶段，它到底还缺什么？缺芯片、缺存储、缺高速网络，也缺稳定可靠的能源供给。

  从表现来看，上半年Wind半导体指数涨105%，存储器指数涨106%，光通信指数涨108%，位列A股涨幅榜前列，而电力指数仅涨2.25%，差距很明显。（数据来源：wind）

  年初阶段，市场率先交易的是半导体国产替代与AI算力自主逻辑，随后存储芯片在AI服务器需求拉动下接力走强，光通信则在高速互联需求爆发背景下持续上行。电力则在算电协同逻辑下获得资金关注，从时间结构上看，这些方向并非严格意义上的轮动切换，而更像是同一产业链不同环节在不同阶段依次完成定价。

  先看半导体，过去行业关键词是国产替代，而今年明显变化，从能不能做出来变成能做到什么水平。随着晶圆厂持续扩产，本土设备进入验证与采购周期，国产设备开始真正进入全球产业链竞争。多个方面数据显示，今年二季度国内主流半导体设备企业在手订单同比增长超45%，刻蚀、薄膜沉积等环节国产化率持续提升，大基金三期也在持续加码，为行业提供长期支撑。（证券时报，2026.06.28）

  更重要的是需求侧变化。AI服务器与高性能计算的迅速增加，使半导体行业从单点周期转向系统性扩张。一颗GPU背后涉及上千道制造工序，任何一个环节放量都会向上游设备与材料传导，因此行业弹性明显地增强。这也是怎么回事上半年半导体指数能够录得超过100%的涨幅，并成为科学技术板块最核心主线之一。

  存储芯片的逻辑变化则更加典型地体现了AI需求结构重构。过去存储主要依赖手机、PC等消费电子，周期属性明显，而当前增量需求正快速向AI服务器与数据中心集中。当需求从分散走向集中，行业定价体系自然发生明显的变化。尤其是在HBM等高带宽存储领域，供需阶段性偏紧，全球产能排期延伸至中长期。同时国内3D NAND等技术持续突破，使得存储产业在AI周期中重新获得战略地位。存储指数上半年上涨106%，正是这一结构变化的直接反映。（财联社，2026.06.26）

  光通信则是AI基础设施中网络瓶颈的直接受益方向。随着算力集群规模扩大，GPU数量迅速增加，服务器之间的数据交换频率明显提升，带宽成为新的约束变量。在此背景下，800G、1.6T光模块需求迅速增加，行业进入新一轮升级周期。从数据分析来看，上半年国内头部光模块企业海外收入同比增长接近60%，AI业务成为核心增长来源。光通信指数上涨108%，也反映了这一结构性需求释放。（第一财经，2026.06.22）

  和上述三个高弹性方向相比，电力与电网设备虽然在产业逻辑上至关重要，但在长期资金市场中却呈现明显预期强、兑现弱的特征。AI数据中心本质上是高能耗基础设施，一座大型智算中心年用电量接近中等城市水平，这使得电力供给成为长期约束变量。

  然而在A股定价中，这一逻辑并未转化为持续行情，原因主要在于三个层面：第一，电力投资周期长、见效慢，难以匹配短期成长股估值扩张节奏；第二，相关标的更多具备公用事业属性，盈利弹性有限；第三，市场交易更多停留在算电协同主题阶段，而未形成真实业绩增量验证。因此，尽管政策层面电网数字化与自动化投资持续推进，预计2026年同比增长超过20%，但在证券交易市场上仍表现为弱趋势。（中国证券报，2026.06.24）

  综合来看，小夏认为，上半年科学技术板块的行情结构并不复杂：半导体、存储、光通信贡献了主要涨幅，而电力更多承担的是长期约束变量的角色。所谓“热点轮动”，在数据层面更准确的解释，是资金沿着AI产业链从算力、到存储、到互联逐级扩散，而非多主线并行切换。

  展望下半年，小夏觉得，这条主线大概率不会结束。但经历大涨后，行情可能从普涨走向分化，更考验业绩兑现能力。不过对于真正具备技术壁垒、订单持续兑现的企业，产业红利依然存在。毕竟市场不断寻找新故事，但能穿越周期的，从来不是概念，而是产业本身。

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